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祖名股份异常财务数据或成阻碍上市 存虚增收入嫌疑

2019-09-01 点击:1689
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祖传股票想要影响“豆腐第一股”

异常的财务数据或市场的绊脚石

《红周刊》作者周月明

Zuming股份是一家已在新三板上市的公司。尽管近年来其收入和业绩并未恶化,但在财务真实性方面,报告期内的收入,采购和库存相关数据显而易见。金融停滞的存在是不正常的,这种情况的存在很可能成为其上市的绊脚石。

最近,以生产豆腐而闻名的浙江企业祖传股份已在深圳证券交易所上市招股说明书。作为一家在新三板上市近四年的公司,在报告期内,祖传股份的收益和表现非常明朗。实现持续增长。但是,《红周刊》记者仔细分析了新三板许可证发布时的招股说明书和财务报告,发现该公司不仅对筹款项目持怀疑态度,而且在收入,采购方面也有明显的财务状况。和报告期间的库存相关数据。检查关系异常。

令人担忧的价格上涨空间

祖传股份招股说明书披露,该公司的产品范围不仅包括新鲜大豆产品(如豆腐,千张,素鸡),还包括大豆植物蛋白饮料(自支撑豆浆等),休闲豆制品(休闲)干豆等)。类型(如腐乳,豆芽,面筋)等产品系列似乎非常丰富,但事实上,“浸”的收入主要是基于新鲜豆制品和大豆植物蛋白饮料,最近几年。该比例分别为55%和20%或更高。

从近年来祖传股票的表现来看,近年来净利润增长率远超过收入增长率(2017年除外)。 2016年至2018年,祖传股份收入分别实现8.5亿元,8.6亿元和9.4亿元,增长率分别达到6.23%,1.45%和8.85%,而同期净利润为3703万元。人民币4,149万元和6394万元,增长率分别达到53.46%,9.63%和54.12%。

关于净利润增长率明显高于收入增长率的问题,祖明股份在招股说明书中表示:“发行人的净利润水平同比增幅大于营业收入增幅,主要是因为发行人的产品毛利率保证金较高,综合毛利率继续增加,营业收入增加导致净利润大幅增加。“这一解释表明公司认为净利润增长远远超过收入增长率由于毛利率增加,根据招股说明书披露的数据,2016年至2018年祖明股份的毛利率分别为32.17%,34.25%和37.52%,三年内增长5个百分点。

进一步分析近年来祖传股份毛利率持续增长的主要原因,可以发现,这与每种产品单价的不断提高有较大关系。根据招股说明书,2017年和2018年,祖明股份的豆腐,千张和素鸡,豆腐等产品的单价每年增加约4%,植物蛋白饮料价格上涨约在过去两年中为1%。然而,值得注意的是,这些价格上涨不仅发生在原材料成本上涨的情况下,而且即使在2018年原材料价格下跌时,祖明股份的产品仍在价格上涨。根据招股说明书,2018年大豆,立式袋,糖和豆油等主要原材料的单价均有所下降。大豆最重要的原材料价格下跌6%,从4元/公斤下降到4%。 2017年至3.76元/公斤。

从理论上讲,销售单价的上涨有利于公司增加利润率,但对于单位价格较低的祖明股份等食品公司来说,持续的价格上涨是否会影响其市场竞争力?此外,对于低端快餐食品,未来是否有更高的价格上涨空间尚不确定。毕竟,它没有稀缺和奢侈品属性。

一是原材料成本上涨和人工成本上涨的影响,如2017年主要原材料的购买单价上涨5.2%,糖价上涨21%。此外,从前五大供应商的角度来看,目前大豆购买的祖传股份主要来自国内市场。在贸易战可能长期存在的情况下,国内大豆价格上涨波动的概率明显过大,这将对祖传股的成本产生重大影响。

另一个问题是祖传股份的收入是否会继续增长。有必要知道,祖传股份是区域食品公司,浙江产品的销售份额超过60%,江苏,浙江和上海的总销售份额约为95%。如此高的比例意味着公司在江苏,浙江和上海的进一步增长空间有限。这要求公司扩展到外部世界,但是否能够走出去存在一定的不确定性。更重要的是,从招股说明书的筹款计划来看,公司并不打算开拓新市场。相反,它似乎继续“重复昨天的故事”。根据招股说明书,祖传股份计划募集资金4.27亿元,其中3.61亿元用于建设“8万吨鲜豆产品生产线技术改造项目”,“豆制品”6522万元研发测试中心“在项目名称方面,祖明股份的筹资仍将集中在生产方面,而不是专注于销售渠道和促销等终端开发。

在招股说明书中,祖传股份明确提到了建立“新鲜大豆产品生产线技术改造项目”的必要性,强调“有利于提高公司的生产能力,公司现有的生产能力接近饱和,这可以大大提升公司。新鲜大豆产品生产能力。“不过,《红周刊》记者发现,从产能利用率的角度披露,似乎有些矛盾:从2016年到2018年,公司新鲜大豆产品的产能利用率为93.45在过去的三年中,产能利用率并未趋于饱和,但已下降了约7%。这种情况引发了对3.6亿元人民币紧迫性的质疑。技术改造项目。

值得注意的是,该生产线技术改造项目仍在浙江。新鲜大豆产品的保质期短,生产线和销售地点不应太远。这种情况意味着这种重金转型的生产线仍然服务已经饱和。那么浙江市场的问题是,如果真的生产8万多吨新鲜大豆产品,江苏,浙江和上海市场能否消化这么大的产量呢?

此外,值得注意的是,2017年,祖传股份刚刚投入大量资金建设“豆芽”项目和“富智”项目。随着这些项目的投产,公司的“库存负担”显着增加。根据招股说明书,2018年祖传股份的固定资产增加了1.6亿元,主要是因为两个项目中的一部分已经完成并合并,并且由于“豆腐乳生产周期长,产品显着增加”等,2016年2018年,祖传股票一直在攀升,分别达到4695万元,5471万元和7458万元。其中,2018年的库存占流动资产的24%。

库存的持续增长使得祖先股在偿还债务方面面临越来越大的压力。 2018年,公司的资产负债率达到58%,而同行业上市公司的平均价值仅为37%。 2018年短期借款2.38亿元,一年内到期的非流动负债1.13亿元,同期货币资金仅1.13亿元。可以合理地说,在这种情况下,祖传股份应该加大力度促进销售和消费库存,而不是将更多资金存入生产线等“重型”固定资产,这是健康的。资本链的水平似乎不是一件好事。

此外,值得注意的是,虽然公司的毛利率近年来有所增加,但2017年净利润增速明显下降,仅为9.63%,高于其他50%以上的增长率。年份。有不同的。《红周刊》记者在2017年检查了运营成本和三项费用,发现波动不大。其中,营业成本同比仅增长0.8%,三项费用同比下降。在这种情况下,回归母亲的净利润增长率突然下降了40%。这种异常变化真的令人费解。

怀疑“增加收入”

除上述问题外,《红周刊》记者还记录了2017年和2018年祖传股份的收入数据(见表1),并发现他们怀疑收入过高。

根据招股说明书,2017年和2018年祖传股份的营业收入分别为8.63亿元和9.39亿元,其中国内收入分别为8.57亿元和9.32亿元。如果国内增值税受到17%的影响,2017年和2018年祖传股份的含税总收入约为10.08亿元和10.98亿元。

同期,公司“过去两年收到的商品和服务销售额”分别为9.51亿元和14.8亿元。此外,2017年和2018年的额外预收款分别为273,500元和1,128,200元。同期,预收款项与现金收入,2017年和2018年收入相关的现金流入影响分别为9.5亿元和10.47亿元。

通过征收过去两年的含税收入和现金收入数据,可以发现2017年和2018年的含税收入将为577.76万元,比现金收入多50,765,500元。理论上,2017年和2018年将有大量新债权人,即资产和负债的应收账款应增加5792.8万元和5076.5万元。

事实上,过去两年的应收账款(包括坏账准备)和祖传股份应收票据总额分别为1.05亿元和1.14亿元,与上年同期相比增加了3051.2万元。年。 878.04万元。显然,这一数据与理论上应该增加的数量存在较大差距,分别为274.69万元和4189.51万元。考虑到公司尚未披露任何应收票据的认可金额,这意味着祖传股份分别为2017年和2018年。年内,营业收入来源2746.97万元和4189.85万元未知,且有一个怀疑收入虚假增加。

额外的现金支出在哪里?

除收入数据的异常外,《红周刊》记者发现,祖传股票招股说明书中的采购数据也是可疑的(见表2)。

2017年和2018年,祖明股份前五大供应商的采购金额分别为21.6亿元和1.35亿元,分别占总购买金额的39.04%和32.01%,扣除了2017年和2018年。总购买金额为4.11亿元和4.22亿元。如果考虑到17%增值税税率的影响,两年内的税收总额将分别约为4.8亿元和4.94亿元。

在2017年和2018年的现金流量表中,公司的“购买商品和接受劳务的现金”为5.62亿元和5.64亿元,不包括新增预付款71,900元和-万元的影响。采购相关现金支出分别达到5.61亿元和5.66亿元。包括含税购买和现金支出在内,可以发现,2017年和2018年,现金支出超过81,014,600元,比含税购买多72,373万元。从理论上讲,这将导致本年度应付金额相应减少。

事实上,2017年和2018年祖传股份的应付金额分别为6461万元和8149.5万元,未分别减少和增加,分别比年末增加5,273,300元和1685.79万元。前一年。显然,这个新数额与理论上应该减少的金额不相符,相差8625.1万元和8923万元。

那么,这部分差异是否受到当年固定资产,在建工程和无形资产增加和减少的影响?根据财务报告,2017年和2018年,祖传股份的固定资产,在建工程和无形资产分别为7.84亿元和9.41亿元,分别增加4663.0万元和1.56亿元。同期,建设固定资产,无形资产和其他长期资产支付的现金为847.92万元和1.43亿元。从理论上讲,2017年应付金额应减少3818.9万元,2018年应付金额应增加1299万元。即使考虑到这部分数据的影响,2017年和2018年仍有48,062,900元和1.02亿元的现金支出。

此外,值得注意的是,祖传股份的采购数据在招股说明书和新三板期间披露的年度报告中有所不同。例如,招股说明书显示2016年和2017年的祖传股份是从前五大供应商处购买的。金额1.87亿元和16亿元,而同期年报中的相关数据分别为2.13亿元和1.85亿元。此外,招股说明书和上一份年度报告中有许多“同一项目的不同数据”。这些异常现象令人怀疑其财务数据的真实性。

“我不知道去哪里”大豆库存

除了对收入数据和采购数据的疑虑之外,祖传股份的库存数据也让《红周刊》记者有些疑惑。在招股说明书中,祖传股份详细披露了主要原材料采购清单,其中2016 - 2018年大豆,直立袋,白糖和豆油总量分别为2.84亿元,2.83亿元和270万元。分别为百万。元。一般而言,除了本年度购买的原材料的运营成本外,剩余的原材料也包含在当年的库存中。

虽然祖传股份未在招股说明书中披露详细的经营成本构成,《红周刊》记者阅读了新三板上市时发布的2017年年度报告,并发现该公司在年度报告中称“大豆是公司产品生产的主要原料,生产成本比例约为30%,按年报披露的比例计算,大豆成本约为9102.2万元。 2017年的祖传股份为3.03亿元。

根据招股说明书中的原材料采购清单(见表3),2017年大豆采购量为2.04亿元,大豆采购量按运营成本中的大豆消费量减少。相差1.13亿元,即2017年。在当年的库存中,至少应增加1.13亿元的大豆原料(黄豆是一种大豆。在实际操作中,大豆的比例在运作成本可能略低于30%,那么大豆原料的新库存量会更大)。事实上,2017年招股说明书中披露的所有存货的账面价值仅增加7,760,500元,存货账面价值仅为54,773万元,这意味着单一大豆原料不可能增加1.13亿元。

这种看似矛盾的库存数据令人费解。那么,2017年祖传股票是否买了这么多大豆?大豆的使用量是否超过实际运营成本?或者实际上,公司销售缓慢,“隐藏”了大量库存?在这种异常情况下,有必要对祖先股份作出更多解释。

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主编:陈永乐

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