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ABS市场风起 构建企业融资“第三途径”

2019-09-10 点击:997

如果有稳定的现金流,它将被证券化。 “华尔街上的名言逐渐成为中国资产管理行业的现实。在政策支持,交流努力和市场机构的积极参与下,国内资产证券化(ABS)和结构性融资受到各方高度重视。规模迅速增长。创新和发展是无止境的。

中央结算公司与东方金城国际信用评级有限公司联合宣布《2018年前三季度资产证券化发展报告》,自2018年以来,中国资产证券化市场继续扩大。前三季度,共发行资产证券化产品1.2万亿元,同比增加。 40%;截至9月底,该股票接近2.6万亿元,同比增长54%。在相关资产类型中,增加资产类型,如应收账款,供应链融资和PPP资产,使ABS产品越来越丰富。

结构融资渠道

“ABS从业者已经赶上了风。与其他信贷融资工具相比,ABS具有振兴基础资产和破产隔离的优势,有利于发行人在融资时调整资产结构。随着相关监管指引的不断完善,ABS市场将朝着更加规范化,标准化的方向发展,成为企业的正常融资工具。“一位经纪研究员告诉”中国证券报“。

业内人士表示,按时间顺序,中国ABS的发展历史可分为三个阶段:2004-2008是ABS的试点阶段。 2005年9月,中国证券监督管理委员会启动了中国联通的CDMA网络租赁费收入计划,这是中国首个推出的企业ABS产品。 2008年金融危机爆发后,国内ABS市场的探索因此停滞不前。

2011-2013是ABS业务重启阶段。 2012年5月,中央银行,中国银行业监督管理委员会和财政部联合发布《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》,表明美国次贷危机后,信贷ABS业务重启并进入第二轮试点阶段试点配额500亿元。

2014年以后,国内ABS迎来了快速发展。信用ABS实施记录系统+注册系统,流通量大大增加,企业ABS实施备案系统+负面清单管理。在这个阶段,ABS市场发生了重大变化,产品的供需更加以市场为导向。发行人通常会考虑自己的资本,业务配额,融资成本等,投资者将其视为高收益和低信贷风险。看到弱液体产品。产品发行人类别,基础资产,结构设计等逐步丰富;产品得到市场认可,利率逐步降低,利率逐渐分化。与此同时,该产品开始出现降级和违约风险,金融家的监管要求更加严格。

从数量来看,2014年ABS产品呈现井喷趋势。据Wind数据显示,2014年ABS年发行规模首次突破100亿元,达到131亿元;信贷ABS从2012年的16亿元飙升至2819亿元。 2017年,国内资产证券化产品发行量超过1万亿元,年末库存超过2万亿元。 2018年前三季度,共发行资产证券化产品1.2万亿元,同比增长40%。截至9月底,该股票接近2.6万亿元,同比增长54%。

随着销量的增长,ABS产品的发行率持续下降。自2018年以来,宏观环境变得复杂,违规行为增加,债券市场变得更加分化。在这种背景下,高档ABS产品的市场吸引力显着增加。根据中央结算公司的数据,以5年期AAA固定利率ABS为例,前三季度的收益率下降了75个基点。

“随着资产证券化进入正常发展阶段,它在振兴现有资产,化解不利风险,帮助包容性融资方面发挥着越来越重要的作用,已成为支持实体经济的有效工具。”东方金城指出。

基础资产的不断创新

“随着相关监管指引的不断完善,ABS市场将朝着更加规范化,标准化的方向发展,成为企业的常用融资工具。”上述经纪分析师在接受“中国证券报”采访时表示。

总体而言,资产证券化市场规模不断扩大,其基本资产类型不断丰富,市场参与者更加多元化。在政策的支持下,绿色资产证券化的快速发展,PPP项目证券化的稳步推进,房地产投资信托基金的突破,以及供应链金融证券化的加剧,“第一单”产品蓬勃发展。资产证券化在拓宽融资渠道和服务实体经济方面发挥着越来越重要的作用。一些创新品种成功支持了结构调整关键领域的融资需求。

自2018年以来,上海证券交易所推出了一批“首单”ABS产品,不仅大大扩展了国内ABS市场的实践范围,而且有效地帮助企业改善融资环境,提高融资效率。降低融资成本。例如,2018年9月28日,ProLogis Logistics 1第一阶段资产支持特别计划成功发布。 ProLogis这个单一的CMBS是中国第一个成功的存储类仓储和物流资产证券化项目。

供应链融资ABS已成为企业振兴资产和融资的新渠道。市场规模迅速增长,原始权利人逐渐扩展到互联网和新能源等新领域。其中,德邦蚂蚁供应链金融应收账款ABS 20亿元货架获批,成为全国首家单一互联网电子商务供应链融资ABS,第一款产品于4月在上海证券交易所发布,规模为120万元。小米的供应链应付账款ABS10亿存储机架获批,成为中国第一家支持新经济企业供应链融资的ABS。该产品的第一阶段于8月份在上海证券交易所上市,规模为3亿元人民币。

企业ABS是创新的热点。截至2018年10月31日,中国ABS市场存量为2.19万亿元,其中,企业ABS为1.21万亿元,信贷ABS为0.86万亿元,与2014年相比,企业ABS和信用ABS的规模。发生了翻天覆地的变化。

与信用ABS相比,企业ABS拥有更丰富的标的资产,自2014年以来,已有19家新的ABS公司处于基本资产类别。特别是2014年至2016年,企业的ABS基础资产类型不断创新。企业信贷,商业房地产抵押贷款和PPP项目都在此期间出现。

为企业融资构建“第三条道路”

分析师指出,从融资角度来看,ABS主要将部分资产与融资主体(原始股权持有人)分离或分离,并通过特殊目的承运人(资产支持特别计划)将这些资产的未来收益证券化。资产的未来流动性可以融资,可以振兴现有资产,改善原始股东的财务结构。 ABS可以帮助资质较低但现金流良好的小企业突破融资瓶颈,缓解融资压力。它是促进经济结构调整和协助包容性融资的有效工具。

根据中国建设第八局财务总监的说法,由于项目数量多,结算周期长,建筑企业普遍需要振兴现有资产,减少负债。作为一家建筑企业,中国建设第八局2014年至2016年的资产负债率超过80%。公司的应收账款资产支持专项计划于2017年6月27日在上海证券交易所上市。通过结构设计,实现了原始权益和差别支付水平的双重表。作为资产负债表外融资方式,不仅没有增加原股东的债务比率,而且在用这笔资金偿还负债后,进一步降低了中国建设第八局的负债率。

业内人士指出,与传统的股票融资方式相比,资产证券化开辟了融资的“第三条道路”。相关资产公布后,可以在不增加负债的情况下获得融资,从而降低公司的资产负债率。

此外,资产证券化优于股权融资的优势在于它不会稀释股权和降低成本。与债务融资相比,资产证券化的优势在于它不占用贷款和债券发行配额。资金的使用不受限制,产品发行受市场波动的影响较小。企业ABS融资成本高于同等水平的信用债券,但对于资产评级高于标的评级的企业,可以实现低成本融资。从长远来看,它可以在提高企业信用资格方面发挥作用。

供应链金融中ABS产品的出现对改善企业上下游关系,缓解产业链中小企业融资压力起着非常重要的作用。

云南贸易有关负责人表示,云南物资投资集团的下属物资公司长期以来,在提及供应链融资ABS业务改善以改善行业上下游企业的融资环境时,上游供应商的融资困难和现金流量压力一直受到影响。贸易环节导致支付和材料公司收款的成熟度不匹配,给材料公司的资金管理带来了困难。通过发行供应连锁ABS,物资公司的上游贸易供应商已实现提前提取资金并缩短短期。账户期限已经规避了应收账款支付时间的不确定性,有效缓解了资金链紧张的问题,物资公司也实现了余额的资金管理资金收集和支付。“

小米金融资产管理部负责人介绍,小米供应链ABS适合金融支持实体经济,特别是新经济的发展方向,为小米上游企业开辟新的融资渠道,降低融资成本,提高效率,振兴应收账款供应商。资产,解决中小企业融资和服务实体经济具有重要意义。

多方促进发展

业内人士表示,资产证券化市场正在经历快速发展,同时也暴露出一些问题。例如,法律体系需要改进,市场连通性需要加强,风险事件超出范围,信息披露不足,流动性需要改善。从企业的反馈来看,企业实践中遇到了上述问题,这在一定程度上限制了ABS市场的进一步发展。

云南交头相关负责人指出:“供应链产品的快捷方便是非常重要的。对于跟进问题的核心企业,建议加快审批流程,规范ABS的税收环节。供应链中的产品,明确产品管理增值税的主体。降低发行人的发行成本,努力实现一致的发票流量和现金流。“

ProLogis相关业务负责人表示,在日本,北美等市场,物流和仓储设施作为基础设施资产,受到金融市场的广泛欢迎,也证明了其作为REIT产品基本资产的先天优势。中国未来公开发行房地产投资信托基金将为行业发展提供强有力的支持。

“目前,作为相关资产受让人的资产支持特别计划仅确认了中国证监会行政法规中的业务管理措施,并未在《证券法》中确认其破产和隔离的法律地位。涉及获取和惠益分享的司法先例实践。存在潜在的不利影响,“华泰资产管理有限公司负责人表示。

除了制度政策和其他方面,资产证券化产品的监管要求也越来越强。随着ABS发行规模的不断扩大,一些幸存产品的现金流量出现大幅波动,现金流量未按要求收取,相关的特定原始权利是诸如个人或债务人的偿付能力损失等问题。原因主要包括经理管理和监督不力,服务机构未能履行约定义务,以及行业周期性波动,导致基础资产回收困难。

“这些问题的出现对ABS产品参与者的尽职调查,持续监督和产品设计能力提出了更高的要求。参与者需要更全面,审慎地评估项目,并建立有效的内部管理系统,以继续跟踪相关资产,“华泰资产管理公司表示。

华东地区固定接收研究人员指出,随着资产证券化市场的发展,有必要从上到下提高监管标准的一致性,加快引入加强信息披露和改善流动性的措施(如作为交易所ABS承诺规则的引入)。 ),可以有效改善目前市场的碎片化。此外,有必要改进ABS产品的估值和定价机制。一方面,有必要加强信息披露。另一方面,有必要引入更专业的定价工具和第三方数据服务提供商。此类数据服务提供商应该能够有效和标准化。数据模型对资产池状况做出现实客观判断,有助于形成完整,统一,标准的ABS产品评估和定价机制。

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