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全球最大资管市场划时代变局 股票被动资产首次超过主动管理资产

2019-09-23 点击:1812

几十年来,被动投资风格产品已逐渐取代主动基金管理。但是在股权投资领域,这一超越比许多人预期的要早。今年8月,管理行业发生了现代历史上最大的里程碑之一:美国指数型股票共同基金和ETF的资产首次超过了主动管理型股票基金的资产。

主动选股投资尚未结束,但这一发展标志着基金经理在全球最发达的股票市场中的主导地位地位的正式终结,低成本指数驱动型投资的兴起似乎是不可避免的。如果如预期的那样,这种转变继续积累能量,它将对全球的行业专业人士,金融市场和普通投资者产生巨大影响。

即使像彼得林奇这样的前明星经理也承认,这种趋势是不可逆转的。在他的鼎盛时期,林奇将富达麦哲伦基金打造为具有出色选股能力的巨人。彼得林奇(Peter Lynch)最近在接受媒体采访时表示,富达拥有许多领先于市场的主动管理基金,但该公司不会质疑客户对被动产品的选择。

根据晨星公司的估计,8月份的资金流入使追踪该指数的美国股票基金的资产增加至4.271万亿美元,而由股票选择者管理的股票为4.246万亿美元。根据该公司的估计,截至8月底,投资者将被动美国股票基金的头寸增加了889亿美元,同时从主动管理基金中撤出了1241亿美元。

制造被动产品的两个主要因素

无源基金出现在1970年代,随着ETF的出现在1990年代立足。金融危机使许多投资者受到市场的伤害,他们纷纷转向低成本的被动基金,这加速了主动资产管理的减少。随着2009年牛市的到来,十年来指数产品的受欢迎程度急剧上升,大多数基金经理一直落后于市场,在这场主动和被动的战斗中输了。

据了解,除了牛市中更高的利润外,吸引投资者的被动产品的核心之一就是成本更低。每100美元的美国被动式股票基金的平均年度成本约为10美分,而主动型基金则为70美分。根据市场分析,被动产品意味着投资者更愿意控制产品的选择。

市场分析认为,投资者对被动产品的容忍度要高得多,部分原因是其透明的投资方法,而财务顾问则推动了被动产品的普及,被动产品可以通过一系列指数产品建立客户投资。组合。尽管这种方法限制了潜在收益,但因为这种组合可能不会超过单个指数基金的表现;但它也可以防止主动投资的风险。明星基金经理在某年离开或表现不佳。

除了股票资产,市场预测之外,在几年内,对全部资产类别的被动投资也将超过主动管理。普华永道(PricewaterhouseCoopers)表示,到2025年,对被动战略资产的投资比例将与主动战略产品的比例相同,也就是说,被动资产现在将从占总资产的36%增加到50%。截至去年年底,被动资产占总资产18.3万亿美元的36%。

投资管理公司的收入压力加大

随着成本降低,相对的失败者可能是资产管理行业,因为低成本被动产品的兴起最终将导致收入减少。其中,积极管理资产并占据较大份额的富达基金受到了很大影响。内部资本流动的变化表明了投资者的偏好。

晨星(Morningstar)估计它拥有大量的主动管理产品,例如1,180亿美元的反向投资基金,但客户在2019年上半年从其传统股票基金产品中撤回了200亿美元,并在其被动产品中投资了520亿美元。 2010年,富达(Fidelity)放弃了其在美国最大的共同基金管理公司的地位,转为拥有被动投资专业知识的试点基金。

由于较高的运营成本损害了相对绩效,并且其自身的股票受到了影响,一些积极管理的基金公司遭受了无情的资本外流。在过去五年中,美国大型资产管理公司指数下跌了34%,而标准普尔500指数上涨了46%。

被动投资的浪潮迫使资产管理公司降低收费以保持竞争力。与此同时,基金公司在技术、人才和监管合规方面的支出继续上升,进一步挤压了利润率。资产管理公司必须找到更广泛的收入来源。例如,试点集团正努力进入个人投资咨询业务。贝莱德正在海外寻求增长。富达转向贷款证券,并试图通过提供零费用基金来扩大其市场份额。

资产管理行业面临的压力引发了更多的整合猜测。普华永道预测,到2025年,基金数量将下降14%,成本比率将下降22%。

或隐式气泡

积极的管理者仍有信心

不过,也有资产管理公司并不看好被动投资。成立于1931年的美国资本集团一直拒绝编制指数。该公司表示,其长期回报率大多超过了被动产品,后者缺乏灵活性,这一弱点将在熊市中暴露出来。该公司管理着规模1900亿美元的美国增长基金,由13人组成的团队管理。近20年该基金的年化回报率为8.1%,而领航500指数基金的年化回报率为6.3%。

资本集团研发总监史蒂夫德森斯表示,许多投资者认为,他们投资指数基金时做出了“安全”选择。实际上, 最受欢迎的指数基金将客户置于经济低迷的全面冲击之下。主动管理基金经理可以提供更少的波动性和更平稳的投资环境。

曾成功做空次级债的《大空头》的主人公,迈克尔伯里近日也警告称,被动资产的快速增长,正在吹大一个新的资产泡沫,随着与基金指数挂钩的资金的交易量超过个股交易量,这个泡沫必然会破裂。

另外,被动基金份额超过主动并不意味着市场将完全受指数基金影响。根据美国投资公司协会数据,美国被动型基金和主动型基金所持有的股票加起来还不到整个市场的三分之一,其余部分由个人、养老金、保险公司和其他投资者持有。

(文章来源:中国基金报)

(责任编辑:DF512)

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